毋須爭論,上周二世界股市一天蒸發了400萬億美元資產,全球經濟危機已經是進行式。
次按危機之所以發展為全球化金融危機,最後成為全球性經濟危機,是因為全球經濟已經進入了我國經濟學家王建所說的“虛擬經濟”1,和王小強進一步稱之為“賭博經濟”2的嶄新形勢。根據2000年的數字,國際貿易是6萬億美元的規模,但國際外匯交易額卻是600萬億,“虛擬經濟”是“實物經濟”的100倍規模。今天這個比例,肯定比世紀初更加惡化。證券市場也有同樣的現象,企業經營是“實物經濟”,利潤和資金流證券化是進入“虛擬經濟”的第一步,但起碼還有一點兒的實物基礎。但從而衍生的各種金融工具,則完全是賭證券的價格上落,已屬於“賭博經濟”的範疇。
國的財務機構為國內置業者做樓宇按揭,是“實物經濟”,把按揭業務的資金流貼現證券化,是“虛擬經濟”,杠杆和風險係數以十倍的增加;再根據按揭證券製作各種衍生工具,又再以數以十倍的乘數增加。到了“賭博經濟” 的領域,美國次按危機已經遠遠超越了次按問題,也更超越了美國的國境,以百倍的威力向全球流竄衝擊。
樂觀分析員指出,美國次按只有1萬3千億,既不是所有次按都會斷供,也不是斷供了之後樓宇的價值便等於零,所以次按危機很可能只是1,500億的規模,沒有什麼大不了。問題是目前美國政府的思路,也只在解決按揭斷供這經濟問題,和斷供之後所引起的住房等社會問題,先注資增加流動性,後減息,其實都沒有對症下藥。朝這方向,即便所有政策措施,以及配套資金全部到位,都只能解決美國本地的“實物經濟”和“虛擬經濟”部份問題。美國聯邦儲備局和歐洲中央銀行至今已注資超過5,000億美元,也只可能解決部份流動性短缺的“虛擬經濟”問題,只是杯水車薪的努力。上述1,500億規模數十倍到百倍、和全球化的“賭博經濟”問題,基本上沒有解決。
還有一點我們要面對的,是目前的國際金融機構,包括世界銀行、國際貨幣基金會等,都是衍生工具大規模出現前的“史前動物”。各國的中央銀行卻依然只懂得老黃曆,只願意解決本國問題。國際貨幣基金會於1997-2000年金融風暴中表現欠佳,權威大損。國際貨幣基金會的淨借貸額由2003年的700億美元下跌至最近的不到200億元,不但失去國際調控能力,連日常費用支出都不保,出現赤字。衍生金融工具於2001年剛開始,至2005年底,市場已大至1萬7千億兆美元。去年初,光是對沖基金資產便已高達1萬2千億美元。新出的衍生工具和投資方程式無日無之,其複雜程度,不但圈外人諱莫如深,連許多金融專家都跟不上。美國聯邦貨幣局主席布南奇,最近竟然要邀請有關從業員為他講解最新的衍生工具和買賣的竅門,可見國際金融已經發展到進入失控的地帶。布南奇去年7月份向議院估計美國經濟損失在500至1,000億美元,最近市面估計已高逾1萬億。
因為現有的國家和國際金融機制都嚴重不足,並且過時,今後國際金融和匯率市場規律更難掌握、去向更難預測、更容易釀成危機。而一旦危機出現,市上也更缺乏有力的機制去作有效的抗衡和事後作出補救措施,終於一瀉千里,難以收拾。
基本上,次按危機會朝兩個方向分攻合擊。第一個方向是美國銀行手上各種不良資產突然冒增,銀行系統出現危機,有些會撐不住要倒閉,銀行系統出現恐慌;再加上聯邦貨幣局一方面注資,同時收緊銀根;尚能生存的金融機構會信貸收縮,利息上升,行內拆借都會有問題,生意難做,企業破產,經濟放緩。第二個方向是消費者許多成了負資產和無屋可住,大量使用信用卡去維持生活水準,但是經濟不好,企業裁員和倒閉,不少卡賬會出現問題。上萬億的信用卡信貸泡沫已經出現,馬上就要爆破,消費疲軟,經濟放緩。
美國的企業大量破產、消費轉軟、經濟放緩,已成定局。影響所及,無可避免沾上了次按證券及衍生工具的國際金融系統會受衝擊,各國央行同樣要於注入資金同時收緊銀根、提高利息、收緊信貸。這些都是對付“賭場經濟”後遺症的手段。賭場的籌碼,始終要換鈔票,鈔票到最後,還是要買實物。衍生工具危機,最後一定會體現為經濟危機。2008年,美國很有可能破例要在11月份大選之前,出現經濟衰退。一場國際經濟衰退,已經在我們眼前陸續展開,這是誰也阻止不了的,問題只是退多少、多久而已。
與此同時,資金從美國流出,美元進一步疲軟。事實上,美元對歐羅從2001年前的高峰,至今已經下跌了45%。我們到見近日石油價格高漲,如果我們把貨幣轉為歐羅,石油價格其實很穩定;黃金的情況也是如此。我國外匯儲備逾1萬4千億美元,雖然近兩年來不斷分散,但估計有65%以上仍是美元資產,主要是美元債券,包括香港在內,中國擁有美國債券總額是4,550億美元。換句話說,這部份資產已經縮水45%!
於此可見,美元一下子大幅貶值,對中國一無好處。中國只希望美元慢慢向下調整,人民幣有序的慢慢往上調。世界上抱類似態度的資金,其實不少,因此也會趁價值便宜逐步吸納美國公司和實物資產,而不會大拋美元,互相踐踏。因為金融和經濟危機,美國和歐盟不少金融機構都在水深火熱之中,渴望得到資金解困,中國的注資,美歐政府不會阻擋,而且價格還相對便宜。從中國的角度,以美元購買美元資產,沒有美元貶值的問題,比較合算。而單從保值和賺錢的角度看,直接買企業,和通過美歐金融機構買企業,效果是一樣的,但困難卻大減。過程當中美元需求上升,有助其降低貶值速度,美元就只會緩慢下滑,或者小漲大回的逐級向下。短期之內,美元和美國經濟是不會垮的。
但是影響所及,歐盟和日本的經濟都難以有好表現。中國海外市場,於開始時,會因消費者為保持生活水準而多購買中國廉價產品;但整個蛋糕都在收縮中,加上我國因環保和勞動法等因素,生產成本上升,利息和匯率也逐步上升,很快中國出口也會逐步疲軟。
去年中國已經首次取代了美國成為全球經濟增長的火車頭。當今是中國好,世界好;世界好,中國更好的年代。中國致力維持本身的經濟穩定增長,對自身,對全球經濟,都有重大的積極意義。正正因為如此,中國金融體系近期應儘量與這感染了病毒的“虛擬經濟”、“賭博經濟”隔離,保持堅固的防火牆,不要太急於跟國際金融接軌。





